Ethena: 35 % Stablecoin-Rendite und riesige $ENA-Airdrops. Wie funktioniert es?

Inhaltsübersicht Inhaltsübersicht

1. Wichtigste Erkenntnisse
2. Ethena und die Funktionsweise von USDe
3. Wie erhält man USDe?
4. Wie zahlt Ethena hohe Renditen an sUSDe-Inhaber?
5. Was sind die Risiken für USDe-Inhaber?
   1. 1. Finanzierungsrisiko
   2. 2. Liquidationsrisiko
   3. 3. Verwahrungsrisiko
   4. 4. Risiko eines Börsenausfalls
   5. 5. LST-Sicherheitenrisiko
6. Wann ist der nächste ENA-Airdrop? Und wie wird man förderfähig?
7. Fazit

Alles zeigen

Inhaltsübersicht

1. Wichtigste Erkenntnisse
2. Ethena und die Funktionsweise von USDe
3. Wie erhält man USDe?
Alles zeigen
4. Wie zahlt Ethena hohe Renditen an sUSDe-Inhaber?
5. Was sind die Risiken für USDe-Inhaber?
   1. 1. Finanzierungsrisiko
   2. 2. Liquidationsrisiko
   3. 3. Verwahrungsrisiko
   4. 4. Risiko eines Börsenausfalls
   5. 5. LST-Sicherheitenrisiko
6. Wann ist der nächste ENA-Airdrop? Und wie wird man förderfähig?
7. Fazit

Fans des Stablecoin USDe von Ethena Lab – der einen saftigen Jahreszins von 35 % bietet – freuen sich auch über einen Airdrop des Governance-Token ENA.

Das Ethereum-basierte Stablecoin-Protokoll Ethena Labs startete USDe im Februar 2024. Am 2. April 2024 verteilte Ethena seinen Governance-Token namens ENA an USDe-Inhaber, Staker und Liquiditätsanbieter.

Im Folgenden wird erklärt, was Ethena Labs ist und wie Ethena Labs den USDe-Anlegern eine Rendite von 35 % (Stand: 2. April 2024) gewährt.

Darüber hinaus werden die mit USDe verbundenen Risiken entschlüsselt und beschrieben, wie man beim nächsten ENA-Airdrop mitmachen kann.

Ethena und die Funktionsweise von USDe

Ethena Labs ist ein Stablecoin-Protokoll auf Basis von Ethereum. Das Projekt wurde von Guy Young im Jahr 2023 gegründet.

Laut dem Bewertungstracker Tracxn hat Ethena Labs in zwei Finanzierungsrunden, an denen Franklin Templeton, DragonFly, Kraken, Maelstrom und andere beteiligt waren, mehr als 20 $ Millionen aufgebracht.

Arthur Hayes, Mitbegründer der Kryptobörse BitMex, war ein Angel-Investor bei Ethena.

Nach Angaben von Ethena ist sein Produkt, USDe, nicht gleichzusetzen mit einem Fiat-Stablecoin wie USDC oder USDT.

Stattdessen bezeichnet Ethena USDe als einen „synthetischen Dollar“, der zensurresistent und vollständig auf der Kette gesichert ist.

USDe ist mit gestakten ETH unterlegt. Zur Aufrechterhaltung der Dollarbindung setzt USDe Short-ETH-Hedges an Börsen ein, um eine delta-neutrale annähernde Dollar-Position zu erreichen.

USDe-Inhaber können ihre Token zum Erhalt eines renditeträchtigen Token namens sUSDe staken. Ethena bezeichnet dieses Instrument als „Internet-Anleihe“.

sUSDe erwirtschaftet seinen Wert aus dem zugrunde liegenden gestakten ETH und der Finanzierungsrate, die durch Short-ETH-Positionen erzielt wird.

Am 2. April 2024 lag die durchschnittliche Rendite von sUSDe im Wochenvergleich laut Ethena-Website bei 35,4 % APY.

Ethena Labs sagte über den Mechanismus: „Die ‚Internet-Anleihe‘ kombiniert die Rendite von gestaktem Ethereum mit der Finanzierung und dem Basisspread von Perpetual- und Futures-Märkten, um die erste auf der Kette basierende Krypto-‚Anleihe‘ zu schaffen, die als auf Dollar lautendes Sparinstrument für Nutzer in zugelassenen Ländern fungieren kann.“

Wie erhält man USDe?

Market-Maker, die auf der Whitelist der zugelassenen Teilnehmer stehen, können auf der Ethena-Website USDe durch Hinterlegung von Liquid Staking-Token (LST) als Sicherheiten wie stETH minten. 

Nutzer, die nicht auf der Whitelist sind, können ihre Stablecoins auf der Ethena-Website gegen USDe tauschen. Mit Wirkung vom 2. April 2024 können Nutzer USDT, USDC, DAI, GHO, crvUSD und mkUSD gegen USDe tauschen.

USDe kann man auch an den dezentralisierten Börsen Uniswap und Curve sowie an den zentralisierten Börsen ByBit, Bitget und KuCoin kaufen.

Wie zahlt Ethena hohe Renditen an sUSDe-Inhaber?

sUSDe steht für Staked USDe, und die Rendite für diese Positionen wird nach Angaben von Ethena aus zwei Quellen generiert:

• gestakten ETH-Belohnungen;
• Finanzierung und Basisspread aus Delta-Hedging-Derivatepositionen.

Gestakte ETH-Belohnungen bestehen aus:

• Inflationären Belohnungen der Konsensschicht;
• Gebühren für die Ausführungsebene, die an Ethereum-Staker gezahlt werden;
• MEV-Erfassung, die an Ethereum-Staker gezahlt wird.

Der Gründer Guy Young sagte im Gespräch beim Empire Podcast:

„Von der aktuellen Zusammensetzung der Renditen für sUSDe stammen weniger als 5 % aus gestakten ETH-Erträgen. Grund dafür ist ein Bärenmarkt und die Tatsache, dass die Finanzierung bei null oder negativ liegt.“

„Der [gestakte ETH] ist eigentlich unsere erste Verteidigungslinie, die darin besteht, dass man einen positiven Zinssatz hat, um einen Teil davon abzudecken (null oder negative Finanzierungssätze).“

In der Zwischenzeit eröffnet Ethena zur Erzielung von Finanzierungs- und Basisspreads entsprechende Short-Derivate-Positionen, um das Delta der erhaltenen Vermögenswerte abzusichern, wenn die Miner Kryptowährungen als Sicherheiten für die Prägung von USDe bereitstellen.

„Aufgrund des Missverhältnisses zwischen Angebot und Nachfrage nach Engagements in digitalen Vermögenswerten gab es in der Vergangenheit einen positiven Refinanzierungssatz und einen Basisspread für Teilnehmer, die mit diesem Delta-Engagement short gingen“, so Ethena Labs.

Ethena Labs fügte hinzu, dass diese Strategie auf volumengewichteter Basis im Jahr 2021 etwa 18 % APY, im Jahr 2022 etwa -0,6 % APY und im Jahr 2023 etwa 7 % APY einbringen würde.

Was sind die Risiken für USDe-Inhaber?

Ethenas Angebot einer hohen Rendite auf gestakte USDe hat in der Krypto-Community Kritik hervorgerufen. Einige von ihnen haben sUSDe mit dem zusammengebrochenen algorithmischen Stablecoin TerraUSD (UST) von Terra verglichen.

Zum Zeitpunkt seines Absturzes im Jahr 2022 bot das Terra angegliederte Anchor Protocol einen „unhaltbaren“ Jahresertrag von fast 20 % auf UST-Einlagen.

In einem Gespräch mit CoinDesk sagte Young jedoch, dass die Rendite von USDe immer vom aktuellen Marktumfeld abhängt, während die Rendite von UST „künstlich festgelegt und vom Schatzamt der Entwicklerfirma Terraform finanziert wurde“.

Dennoch ist es hilfreich, sich über die potenziellen Risiken für USDe-Inhaber zu informieren.

1. Finanzierungsrisiko

Bei Ethena werden Perpetual Contracts zum Eingehen von Short-ETH-Positionen als Absicherung gegen die gestakten ETH-Einlagen verwendet, die USDe unterlegen.

Trader von Perpetual Contracts müssen sich mit einem Finanzierungsmechanismus auseinandersetzen, der den Preis von Perpetual Contracts an die Spot-Kurse anpassen soll. 

Um einen Anreiz für Trader zu schaffen, Positionen zu eröffnen, die diese beiden Preise zusammenbringen, müssen Perpetual Contracts einen Finanzierungssatz zahlen.

Liegt der Preis von Perpetual Contracts unter dem Spot-Kurs, zahlen Short-Positionen den Finanzierungsbetrag an Long-Positionen und umgekehrt.

Der Fall, in dem Shorts den Finanzierungsbetrag für Longs zahlen, wird als negative Finanzierungsrate bezeichnet.

Daher wird Ethena (das eine Short-Position eingeht) keine Rendite aus der Refinanzierung erzielen und stattdessen eine Refinanzierung bezahlen müssen, wenn die negativen Refinanzierungssätze anhalten.

Nach eigenen Angaben hat Ethena einen Reservefonds eingerichtet, um in solchen Fällen einspringen zu können.

2. Liquidationsrisiko

Ethena geht Short-ETH-Positionen an mehreren zentralisierten Börsen ein – Binance, ByBit, OKX, Deribit, Bitget und BitMEX.

Es liegt im Ermessen der Börsen, Positionen zwangsweise zu schließen, wenn ein Trader nicht über ausreichende Sicherheiten verfügt, um die Margin-Anforderungen zu erfüllen.

3. Verwahrungsrisiko

Ethena verlässt sich bei der Verwaltung seiner Sicherheiten für Perpetual Hedging-Positionen und für die außerbörsliche Abwicklung auf Depotbanken.

Betriebsausfälle, Insolvenzen und Hacks bei Ethenas Krypto-Verwahrern bleiben ein Hauptrisiko.

4. Risiko eines Börsenausfalls

Wie bereits erwähnt, geht Ethena über Perpetuals an mehreren CEXs Short-Positionen auf ETH ein. Sollte eine CEX ausfallen, ist Ethena gezwungen, die Short-Positionen erneut einzugehen, wodurch Trading-Kosten entstehen.

Zu beachten ist, dass Ethena seine Sicherheiten (die zum Eingehen von Short-Positionen verwendet werden) aufgrund der außerbörslichen Abwicklung durch die Verwahrer nicht verliert.

Allerdings verliert Ethena alle nicht realisierten Gewinne aus den Finanzierungssätzen an der ausgefallenen Börse.

5. LST-Sicherheitenrisiko

USDe wird von LSTs wie stETH unterstützt, daher ist das Vertrauen des Marktes in LSTs für Ethena „von größter Bedeutung“.

Der Vertrauensverlust in LSTs aufgrund von Hacks, Betriebsproblemen und Fehlern in Smart Contracts wird sich direkt auf den Beleihungswert von USDe auswirken.

Wann ist der nächste ENA-Airdrop? Und wie wird man förderfähig?

Am 1. April 2024 kündigte Ethena die zweite Runde der ENA-Airdrop-Kampagne mit dem Namen „Sats Campaign“ an, um die Einführung von Bitcoin (BTC) als Backing-Asset neben gestaktem ETH zu feiern.

Wer sich für ENA-Airdrop interessiert, kann durch diverse Aktivitäten auf unterschiedlichen Protokollen Airdrop-Punkte, sogenannte „Sats“, sammeln. 

Hier sind die Einzelheiten:

Ethena

• USDe sperren – 20 Sats pro Tag und USDe verdienen.
• USDe kaufen und halten – 5 Sats pro Tag und USDe verdienen.
• USDe staken und halten – 2 Sats pro Tag und USDe verdienen.

Pendle

• USDe Rendite-Token (YT) oder Liquiditätspool-Token (LP) auf Pendle halten – 20 Sats pro Tag pro gehaltenen USDe verdienen.
• sUSDe YT oder LP auf Pendle halten – 5 Sats pro Tag und USDe verdienen.

Liquiditätspools

• Liquidität bereitstellen und LP-Token auf Merchant Moe sperren – 20 Sats pro USDe verdienen.

Layer 2

• USDe auf Zircuit staken – 15 Sats pro Tag und USDe verdienen.
• USDe auf Injective Mito Vault staken – 15 Sats pro Tag und USDe verdienen.

Geldmärkte

• Sicherheiten hinterlegen und USDe bei Morpho ausleihen – 20 Sats pro Tag und USDe verdienen.
• Sicherheiten hinterlegen und sUSDe bei Morpho ausleihen – 5 Sats pro Tag und USDe verdienen.
• Leverage-Farm USDe auf Gearbox – 20 Sats pro Tag pro USDe verdienen.
• Leverage-Farm sUSDe auf Gearbox – 5 Sats pro Tag und USDe verdienen.

Die zweite Saison zum Farmen von ENA-Airdrop-Punkten endet am 2. September 2024 oder bis das USDe-Angebot 5 $ Milliarden erreicht, je nachdem, was zuerst eintritt.

Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Artikels lag die Marktkapitalisierung von USDe bei über 1,7 $ Milliarden.

Fazit

Ein neuer Stablecoin kommt auf den Markt. Mal sehen, ob diese neue Art der stabilen Währung funktioniert.

Denken Sie daran, dass keine Krypto-Investition ohne Risiko ist. Recherchieren Sie immer selbst, bevor Sie ENA-Airdrop-Punkte farmen oder USDe staken, um die auf der Plattform angebotenen Renditen zu erzielen.

Investieren Sie nie mehr Geld, als Sie sich leisten können zu verlieren. Dieser Artikel ist nicht als Anlageberatung zu betrachten und dient nur zu Informationszwecken.