La adopción generalizada de las criptomonedas sigue siendo una incógnita a la que habrá que dar respuesta en el futuro, pero hay indicios claros de que los bancos y otras instituciones financieras están avanzando con casos de uso específicos.
Las instituciones se centran en tres formas principales de dinero digital: stablecoins, depósitos bancarios tokenizados y monedas digitales de bancos centrales (CBDC). En los países en los que los bancos centrales opten por no emitir CBDC directamente, los bancos comerciales tendrán un papel en la emisión y gestión de CBDC para el público.
Un tema recurrente en la reciente conferencia Fintech Connect de Londres fue el creciente uso de CBDC mayoristas para mover dinero a través de las fronteras, algo en lo que TradFi parece estar muy centrada.
He aquí nuestro resumen de lo que, en nuestra opinión, fueron los principales temas de conversación de la conferencia.
Rita Martins, ejecutiva de servicios financieros y ex Directora de Asociaciones FinTech para Funciones Globales en HSBC, explicó el enfoque en las instituciones:
“Con el comercio minorista, hay muchos riesgos, porque tienes un amplio espectro de personas, y no sabes hasta qué punto entienden todos los riesgos que están asumiendo.
“Así que hasta que no haya una verdadera regulación, no creo que veamos a los bancos entrar en el comercio minorista. Y por eso han empezado con los clientes institucionales”.
Para que estas diversas soluciones institucionales funcionen con CBDC, stablecoins públicas y otras formas de activos digitales, será fundamental la interoperabilidad con la infraestructura financiera más amplia.
Citi Token Services tokeniza el dólar y permite al banco mover dinero 24/7 entre sus sucursales, empezando por Singapur y Nueva York, con planes de expandirse a partir de ahí.
David Cunningham, Director de Estrategia y Asociaciones para Activos Digitales, Tesorería y Soluciones Comerciales de Citibank, dijo:
“Movemos unos 6 billones de dólares al día. La capitalización total del mercado de stablecoins es de unos 150.000 millones de dólares. Hoy necesitaríamos unas 40 veces esa cantidad sólo para mover dinero en nombre de nuestros clientes.
Y necesitamos crédito, y necesitamos más liquidez en el ecosistema, así que ése es el papel que pueden desempeñar los bancos comerciales.
Pero algunos de los grandes retos a los que nos enfrentamos son: ¿cómo va a interactuar ese dinero tokenizado con la infraestructura habitual del mercado financiero?”
“La principal diferencia es que estos tokens son una promesa de pago por parte de alguien”, añadió. Así que, si se trata de un banco central, prometen pagar con una moneda soberana. Si es un banco comercial, prometemos pagar desde una institución regulada.
“Pero no necesita estar respaldado uno a uno del mismo modo que las stablecoins porque, del mismo modo que hoy creamos dinero de un banco comercial, depende de nosotros honrarlo”.
La interacción entre las WCBDC y las stablecoins bancarias
Las CBDC mayoristas son monedas digitales emitidas por el banco central de un país.
Son distintas de las CBDC minoristas, ya que no están diseñadas para que las utilice el público en general, sino específicamente para que las utilicen instituciones financieras como bancos y otros participantes mayoristas en transacciones financieras a gran escala.
Uno de los principales usos de los CBDC mayoristas es facilitar las transacciones y liquidaciones interbancarias de gran valor y sensibles al tiempo.
Pueden utilizarse solas o interactuar con stablecoins privadas emitidas por bancos para transferir fondos de forma segura entre instituciones financieras y a través de las fronteras en tiempo real, aumentando la eficacia de los sistemas de pago y liquidación.
Varios bancos de todo el mundo han lanzado tokens digitales de alguna forma, como la stablecoin JPM Coin de JP Morgan, en la plataforma blockchain Onyx dirigida por el banco.
El 6 de diciembre, Societe Generale-Forge (SG-Forge), la filial de criptoactivos del banco francés, lanzó una stablecoin en euros en la blockchain de Ethereum EUR CoinVertible (EURCV) en la bolsa Bitstamp.
Es la primera stablecoin en euros emitida en una bolsa por una filial totalmente regulada de un banco mundial.
El banco declaró que el lanzamiento tiene como objetivo satisfacer la creciente demanda de los clientes de un activo de liquidación y almacenamiento de valor para las transacciones en cadena, una solución para la gestión de efectivo y las actividades de cash pooling, y una mejor gestión de las garantías.
La medida se produce después de que el banco emitiera el 30 de noviembre su primer bono verde digital como token de seguridad registrado directamente en Ethereum (ETH).
En septiembre, la unidad de negocio Treasury and Trade Solutions (TTS) de Citibank anunció la creación y puesta a prueba de Citi Token Services para la gestión de efectivo y la financiación del comercio, integrando depósitos tokenizados y contratos inteligentes para ofrecer soluciones de activos digitales a clientes institucionales.
Y en noviembre, un proyecto piloto entre Citibank, T. Rowe Price Associates y Fidelity International se unió a la prueba de tokenización de activos del Proyecto Guardián de la Autoridad Monetaria de Singapur para probar mecanismos de nivel institucional para fijar el precio y ejecutar operaciones bilaterales de activos digitales y explorar informes y análisis posteriores a las operaciones en tiempo real.
¿Cómo llegarán las monedas respaldadas por activos a las instituciones?
Aunque existe cierto debate sobre si las stablecoins, los activos tokenizados o las CBDC alcanzarán una adopción pública generalizada, hay formas de que interactúen a nivel institucional.
Emma Landriault, Vicepresidenta de Gestión de Productos de Onyx Coin Systems de JPM Morgan, dijo:
“Estamos viendo la adopción de casos de uso en los que es necesario mover fondos a través de complejas redes de intermediarios. Y esto requiere la sincronización y armonización de varios sistemas diferentes que se encuentran en silos distintos.
Un ejemplo sería el espacio de pagos. Tanto para los pagos transfronterizos como para los nacionales, dependemos de la compensación y liquidación sincronizadas de los pagos a través de diversos sistemas.
Creo que lo importante es que una innovación no exista en detrimento de otra.
“Si nos fijamos específicamente en la relación del token de dinero de los bancos comerciales con un CBDC potencialmente mayorista, la respuesta es sencilla: se trata de interconectividad, del mismo modo que el dinero de los bancos comerciales está interconectado con el dinero de los bancos centrales en la actualidad”, añadió Landriault.
“Y esto es importante porque podemos tener entornos o libros de contabilidad en los que queramos emitir fichas de dinero de bancos comerciales y permitir que esas fichas de dinero de bancos comerciales a lo largo de un periodo de negociación determinado, o un periodo diario determinado o a la cuenta neta específica, queramos permitir que se muevan un poco más libremente y que se transfieran libremente dentro de este tipo de entornos fiduciarios para que puedan funcionar de la misma manera que funciona el dinero en efectivo hoy en día.
Un ejemplo de esto es que podrías utilizar un token de depósito para hacer una entrega contra pago con un valor tokenizado y luego utilizar ese mismo token para contabilizarlo como margen para una petición de garantía. Y hoy en día, no necesitamos sacar nuestro dinero de un ecosistema para hacer eso.
“Y si tenemos tokens de dinero de bancos comerciales, tenemos la flexibilidad para permitir esa transferibilidad de una forma más fluida. Pero para mantener la estabilidad financiera y la unicidad del dinero, siguen necesitando tener esa finalidad última en la que puedas compensar posiciones en un banco central, en dinero de banco central.”
Una cuestión de interconectividad
Landriault continuó: “Esto es interesante porque podríamos aplicarlo de un par de formas distintas. Hay diferentes soluciones para el dinero del banco central: monedas digitales del banco central, algunas soluciones más nativas basadas en tokens, y otras más como una solución de activación en la que estás activando llamadas a la API para mover esos saldos.
“Y lo bueno de tener esa flexibilidad es que, cuando tienes un token de dinero del sector privado, de un banco comercial, que tiene un poco más de flexibilidad en el diseño y en la programabilidad, entonces puedes integrarte con una variedad de estos sistemas diferentes de una manera significativamente más fácil.
“Así pues, va a ser una cuestión de interconectividad; creemos que los tokens de depósito se conectarán con el dinero del banco central, una moneda digital del banco central para que podamos mantener la estabilidad financiera, pero también explotar algunas de las ventajas que podría aportar un formato de token de dinero de banco comercial.
“El otro caso de uso clave de cara al futuro son, sin duda, las funciones de liquidación y, en concreto, la liquidación en los mercados de capitales, o la liquidación de valores, donde ahora mismo tenemos intermediarios que gestionan el flujo del proceso durante todo el día, y luego tienen que ir a liquidar con los bancos centrales tienen que alinear a todas las diferentes partes dentro de la cadena de valor.
“Pero al aportar soluciones como los tokens de depósito que pueden emitirse de forma nativa en los libros mayores de blockchain, donde los valores tokenizados también pueden decir que podemos aportar la entrega atómica frente al pago y crear una liquidación final en tiempo real sin fricciones en la solución”, dijo Landriault.
La institución comercial alemana DZ Bank ha desarrollado un contrato inteligente de derivados (SDC) para permitir la liquidación en tiempo real de las operaciones con derivados extrabursátiles mediante un token digital. La negociación de productos derivados está cada vez más centralizada desde la crisis financiera de 2008 con la quiebra de Lehman Brothers, y los operadores siguen expuestos al riesgo de contraparte.
Para hacer frente a esto, la SDC funciona con tecnología de libro mayor distribuido (DLT) y digitaliza el proceso de negociación, incluida toda la documentación del contrato. Al incorporar la prefinanciación de la financiación descentralizada (DeFi), el proceso se ejecuta automáticamente, y hay menos posibilidades de impago o disputa.
“Ya no hay riesgo de liquidación porque no hay proceso de garantía, y el riesgo de crédito de la contraparte es económicamente cero gracias al mecanismo de prefinanciación”, afirma Peter Kohl-Landgraf, Analista Empresarial Senior de DZ Bank.
En esencia, el contrato se liquida al final del día, lo que reduce los tiempos de procesamiento y los costes. La COSUDE puede ser una plica digital, con fondos bloqueados en el contrato. Si la liquidación fracasa, la COSUDE transfiere automáticamente la comisión de rescisión de su propio saldo al saldo de la parte receptora.
El banco central alemán -el Bundesbank- está trabajando con el Banco Central Europeo (BCE) y otros bancos centrales de la zona euro en la posible introducción de una CBDC digital en euros. El SDC de código abierto de DZ Bank podría funcionar directamente en la blockchain del Bundesbank, “entonces podría mostrar todo su potencial porque estaría totalmente descentralizado, y liquidaría directamente contra los sistemas de destino contra el dinero del banco central”, dijo Kohl-Landgraf.
El reto de la interoperabilidad
Existe el peligro de que surjan proyectos dispares incapaces de interoperar o expandirse a escala, según John Ho, Jefe de Asuntos Jurídicos, Mercados Financieros, de Standard Chartered.
“Uno de los grandes retos que estamos viendo ahora mismo se debe a que el número de iniciativas -a pesar de que son bienintencionadas- se construyen dentro de una red privada autorizada, y como resultado, las diferentes redes crean un jardín amurallado”, dijo Ho.
“El punto clave es asegurarse de que haya algún tipo de normas de red armonizadas, normas de mensajería… para una adopción más amplia, porque de lo contrario vas a crear silos. Y eso no podría escalar.
“Cuando esta tecnología madure, y veamos más probabilidad a escala, con partes capaces de conectarse entre sí, quizá puedas ver crecer este impulso”, dijo Ho.
La aparición actual de libros de contabilidad públicos con permiso, libros de contabilidad públicos sin permiso y libros de contabilidad privados exigirá una normalización.
Por ejemplo, SG Forge opera sus activos digitales en blockchains públicas. En cambio, el banco estadounidense Goldman Sachs ha utilizado una blockchain privada de HyperLedger para sus recientes emisiones de bonos digitales, dijo Laurent Marochini, Jefe de Innovación de Societe Generale.
“Lo hemos hecho todo en la blockchain pública, sin embargo tenemos que fijarnos en la interoperabilidad porque no creo que tengamos muchos CBDC en la blockchain pública”.
Es probable que cada banco o institución financiera tenga su propia blockchain, de las cuales algunas serán públicas y otras privadas, dependiendo de su tolerancia al riesgo, según Martins. Como instituciones reguladas, los bancos y otros proveedores de servicios financieros tendrán que cumplir la normativa contra el blanqueo de capitales (AML) y otras normativas, lo que planteará retos a la hora de operar en blockchains públicas.
“Algunas de las blockchains públicas ya están tratando de trabajar con diferentes técnicas para intentar aportar parte de ese componente de privacidad a las blockchains públicas. Así que también vamos a ver la evolución de lo que es una cadena de bloques pública y privada”, dijo Martins. “Las blockchains públicas del futuro van a ser diferentes de las actuales”.
La red Swift, que facilita la comunicación y el procesamiento de transacciones entre los bancos del mundo, tendrá un papel central en el apoyo a la interoperabilidad de los activos digitales.
“Swift se creó hace 50 años precisamente para resolver el problema de la interoperabilidad”, dijo Pallavi Thakur, Directora de CBDC e Interoperabilidad de Swift.
“Hoy, de nuevo, estamos en el mismo punto de inflexión en el que tienes múltiples redes digitales que no se comunican entre sí. Y cómo movemos los valores, porque habrá gente haciendo pagos de una red a otra… tenemos que permitir pagos instantáneos sin fricción, independientemente de la topología digital”.
Pero no sólo están los retos técnicos de la interoperabilidad; también están los retos normativos, señaló Thakur. Hay muchos países en el mundo donde existen controles de capitales, y cualquier nueva red internacional de pagos digitales tendrá que cumplirlos.
La cuestión de la regulación
El Grupo de Trabajo CBDC de Swift y el conector de pruebas beta están desarrollando una capa estándar de funcionalidad, que permita redes CBDC, redes de activos tokenizados, redes de dinero bancario comercial y stablecoins que puedan operar en distintas jurisdicciones y tipos de instituciones, cumpliendo al mismo tiempo la normativa local.
“El riesgo es que, debido a los diferentes enfoques de la Reserva Federal y de otros reguladores de todo el mundo, acabamos teniendo un sistema fragmentado de cadenas de bloques, y eso se traduce en la necesidad de interoperabilidad entre las redes de cadenas de bloques, porque algunas instituciones exigen permisos privados y otras, permisos públicos, por lo que tenemos este tipo de entorno fragmentado, que es uno de los inhibidores”, afirmó Keith Bear, investigador del Centro de Finanzas Alternativas de Cambridge.
Ho señaló que la normativa de la mayoría de los países tendría que cambiar, ya que las leyes vigentes no permiten a los bancos centrales emitir dinero en forma digital. También hay dudas sobre si incorporarán la capacidad de programabilidad, lo que suscita preocupaciones sobre la privacidad y las libertades civiles que deben abordarse antes de que las CBDC puedan alcanzar la adopción a gran escala.
Si algunos CBDC son programables y otros no, habrá aún más necesidad de formas alternativas de activos digitales, dijo Landriault.
“No va a ser necesariamente una solución que los gobierne a todos: probablemente tendremos la conectividad de los tokens de depósito de bancos comerciales y los CBDC en casos de uso específicos… empezaremos a ver cuántos de estos controles de procesamiento de transacciones se trasladarán a un entorno nativo en el que se emitan tokens de dinero de bancos comerciales frente a cuántos permanecerán fuera de la cadena”.
Lo esencial
Mientras las instituciones financieras esperan a que se aclare cómo será el futuro de las criptomonedas minoristas y los CBDC, avanzan cada vez más con los CBDC mayoristas y los depósitos tokenizados como forma de modernizar, automatizar y mejorar la eficacia de la infraestructura financiera.
Los tokens de los bancos comerciales pueden trabajar con los CBDC para facilitar pagos transfronterizos más rápidos y baratos y reducir los tiempos de liquidación y los riesgos de contraparte en las transacciones de gran valor.
La forma en que estos activos interoperen en el futuro dependerá del desarrollo de normas internacionales que permitan la conectividad y de marcos reguladores de apoyo.