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A finales de agosto de 2023, un tribunal de distrito de Nueva York deleitó a la comunidad de criptodivisas al calificar Bitcoin (BTC) y ethereum (ETH) de “criptocommodities”.
Durante los últimos cinco años, se ha desatado un acalorado debate entre los reguladores del mercado estadounidense y los criptofieles sobre si las criptodivisas son valores o materias primas. 2023 podría marcar el punto de ebullición de este debate.
¿La criptomoneda en la que ha invertido es una materia prima o un valor? Para ayudarle a anticiparse al desarrollo de la regulación de las criptomonedas, hemos analizado en este artículo los comentarios de la Comisión de Seguridad e Intercambio de Estados Unidos (SEC).
El gran debate criptográfico: valor o mercancía
Empecemos por lo básico. ¿Cuál es la diferencia entre un valor y una mercancía?
Valor: Según el Test de Howey, un producto financiero se considera un valor cuando los inversores invierten en él con la expectativa de obtener beneficios del esfuerzo de otros (normalmente el promotor).
Las acciones y los bonos son las formas más comunes de valores. Los valores están muy regulados. Los promotores deben revelar al público todos los riesgos e información adicional.
Materias primas: Las materias primas son bienes esenciales que se utilizan en la producción de otros bienes y servicios. Las materias primas también sirven como medio de intercambio y como depósito de valor en algunos casos.
Las materias primas naturales y los productos agrícolas se clasifican como productos básicos. Las materias primas están menos reguladas que los valores.
¿Su criptomoneda es un valor o una mercancía?
La batalla legal entre la SEC estadounidense y la empresa de blockchain Ripple se considera un hito. La SEC demandó a Ripple y a sus ejecutivos en diciembre de 2020 por recaudar ilegalmente más de 1.300 millones de dólares mediante la venta de tokens XRP. La SEC argumentó que los tokens XRP eran “contratos de inversión” y, por lo tanto, un valor bajo la ley federal de valores.
Este caso judicial ha hecho referencia una y otra vez a un discurso de 2018 de William Hinman, exdirector de la división de finanzas corporativas de la SEC estadounidense. El discurso de Hinman es un documento importante en el debate de cripto valores-mercancías.
En su discurso, Hinman argumenta que una criptodivisa considerada inicialmente un valor puede dejar de considerarse un valor si la criptodivisa se vuelve “suficientemente descentralizada” con el tiempo.
En aquel momento, Hinman afirmó que, “dejando a un lado la recaudación de fondos”, los tokens ETH no deberían considerarse valores debido a la estructura descentralizada de la red Ethereum.
“Con el tiempo, puede haber otras redes y sistemas suficientemente descentralizados en los que no sea necesario regular los tokens o monedas que funcionan en ellos como valores (…) Me gustaría subrayar que el análisis de si algo es un valor no es estático y no es estrictamente inherente al instrumento”, añadió Hinman.
El discurso de Hinman es controvertido. La SEC estadounidense ha dicho en repetidas ocasiones que el discurso representa las opiniones personales de Hinman y no las de los reguladores del mercado. Correos electrónicos internos de la SEC de 2017 a 2020 hechos públicos en junio de 2023 mostraron que el discurso fue examinado por varios miembros de la SEC.
Contraargumentos: Por qué la SEC piensa que tu cripto es un valor?
Estas son las razones por las que ETH y la mayoría de las criptodivisas son consideradas valores por la SEC estadounidense:
1. ICO
La mayoría de los proyectos de criptomonedas, incluyendo Ethereum, recaudaron capital para ayudar a su desarrollo a través de ICOs. Las ICO implican que los inversores intercambien su moneda fiduciaria por tokens criptográficos, una configuración similar a una oferta pública inicial (OPI) en la que las empresas venden acciones al público.
Además, los fondos recaudados a través de las ICO se los embolsaban los equipos de desarrollo, lo que sugiere que los inversores dependían de terceros para la futura revalorización del precio (beneficios) de los tokens que recibían.
Bitcoin es una de las pocas criptodivisas que no se sometió a una ICO, mientras que la segunda criptodivisa más grande, Ethereum, tuvo una de las mejores cripto ICO de la historia.
2. Vender a inversores y no a usuarios
Las criptodivisas se comercializan como monedas digitales que pueden utilizarse como medio de intercambio en Internet. Sin embargo, la mayoría de la gente compra criptodivisas a la espera de la revalorización del precio del token. La SEC estadounidense ha dicho que el mero hecho de llamar a las criptodivisas “tokens de utilidad” no impide que la cripto sea un valor.
3. Equipos de desarrollo
Una entidad corporativa puede no gestionar un criptoproyecto, pero el proyecto puede tener promotores individuales con importantes reservas de tokens. Estos promotores pueden estar motivados para trabajar para aumentar el valor de su participación en criptodivisas, lo que en última instancia hace que el proyecto dependa de estos individuos.
¿Es la regulación de la SEC mala para las criptodivisas?
Es hora de algunas opiniones impopulares. La regulación de las criptodivisas no es tan mala. Los miles de millones de dólares perdidos en estafas, tirones de alfombra y quiebras de criptomonedas bien pueden justificar alguna forma de regulación en este salvaje mercado de criptomonedas.
Los puristas no estarán de acuerdo con esta opinión, ya que creen que las criptomonedas son la única oportunidad real de un sistema financiero descentralizado. Un sistema que defienda la transparencia de las transacciones y proteja al mismo tiempo la privacidad de los usuarios.
En lo que respecta a la SEC de EE.UU., quieren regular las criptomonedas para ayudar a los inversores a tomar decisiones de inversión informadas. Los proyectos de criptodivisas tendrán que revelar al público los riesgos, los miembros de los equipos de desarrollo, los resultados financieros, etc. de forma oportuna si están regulados por la SEC.
¿Cuáles son las preguntas importantes a la hora de evaluar las criptomonedas?
Estas son algunas de las preguntas que hay que plantearse a la hora de evaluar la situación de una criptodivisa.
- ¿Hasta qué punto está descentralizada la red de criptomonedas? ¿Depende la cadena de bloques de una entidad centralizada para gestionar, actualizar y operar su sistema?
- ¿Qué grado de concentración de tokens tiene el equipo de desarrollo?
- ¿Quién emite la criptomoneda? ¿Quién se embolsa los ingresos? ¿A qué se destinan los ingresos?
- ¿Está el equipo de desarrollo recaudando fondos después de la ICO?
- ¿La ICO está dirigida al público en general o a usuarios potenciales de la cadena de bloques?
- ¿Cuál es la utilidad de la criptomoneda?
Lo esencial
En el momento de escribir estas líneas, la incertidumbre regulatoria es la mayor preocupación entre los inversores. La SEC estadounidense encendió la mecha en 2023 al demandar a dos de las mayores bolsas de criptomonedas del mundo -Binance y Coinbase- por vender “valores no registrados”.
Sólo el bitcoin parece estar a salvo de esta oleada reguladora, ya que el presidente de la SEC estadounidense, Gary Gensler, sugirió que sólo el BTC es una mercancía. Mientras tanto, la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha salido abiertamente a decir que BTC es una mercancía en su página web.
El estatus de ETH y otras criptodivisas sigue siendo una incógnita.
