공매도

주식 시장에서 공매도란?

공매도는 주식을 빌려서 높은 가격에 매도한 후 나중에 낮은 가격에 매수하여 차익을 남기는 것을 말한다.

처음에는 공매도의 정의가 황당하고 복잡해 보일 수 있다. 하지만 이 글을 읽고 나면 공매도에 대해 잘 이해하게 될 수 있을 것이다. 간단하고 직관적인 설명을 통해 공매도 프로세스에 대해 알아보자.

테코피디아가 설명하는 공매도

저가 매수 후 고가 매도(‘롱 포지션’이라고도 함)를 목표로 하는 전통적인 투자 전략과 달리, 공매도(숏 포지션)는 이러한 접근 방식을 뒤집는다. 공매도는 고가에 매도하고 저가에 다시 매수하는 것이 목표다.

흔히 ‘숏’이라고도 불리는 공매도의 의미는 투자를 처음 접하는 사람에게는 상당히 당황스러울 수 있다. 이 전략은 주식 가격이 하락할 것이라는 믿음에 기반한 것으로, 주식을 빌려 판매한 후 주식을 빌려준 사람에게 반환하여 차액으로 이익을 얻는 방식이다.

주식 가격이 과대평가되어 있다고 생각하거나 하락할 가능성이 있다고 추측하는 사람들이 사용하는 전략이다. 특히 헤지 펀드는 보유 주식이 하락할 가능성에 대비하기 위해 공매도를 하는 것으로 알려져 있다.

공매도는 어떻게 진행되나?

먼저, 차입 후 매도할 수 있는 주식을 찾아야 한다. 주요 목표는 주식을 매도했을 때보다 낮은 가격에 다시 매수하여 빌려준 사람에게 돌려주고, 나머지를 이익으로 남기거나 모든 수수료 및 중개 수수료를 공제한 후 차액을 손실로 지불하는 것이다.

다음은 공매도 과정과 관련된 몇 가지 주요 단계다.

1. 주가가 하락할 것으로 예상되는 주식을 찾아야 한다.
2. 브로커로부터 해당 주식을 빌린다.
3. 시장에서 그 주식을 판매한다.
4. 가격 하락을 기다린다.
5. 주식을 다시 매수한다.
6. 주식을 빌려준 사람에게 반환한다.
7. 발생한 이익/손실을 계산한다.

공매도 시 손익이 어떻게 달라지는지 이해할 수 있도록 예를 들어 보겠다.

ShortyMcShort Co 주식이 곧 하락할 것 같아, 주식을 매도하고자 하는 상황이다. 현재 ShortyMcShort 주식의 시장 가격은 100달러다.

1. 공매도 시작하기

알렉산드로는 브로커로부터 ShortyMcShort 주식 100주를 빌려서 주당 100달러의 시장가에 매도했다.

그는 이 거래로 10,000달러를 받았다(100달러 x 100주).

2. 시나리오 A – 수익 발생
   1. 한 달 후, ShortyMcShort Inc의 1주 당 가격이 80달러로 하락했다.
   2. 결과적으로 알렉스는 주식 100주를 1주 당 80달러에 매수하여 숏 포지션을 청산했고, 이에 든 비용은 8,000달러다.
   3. 그런 다음 주식을 브로커에게 반환하여 2,000달러(10,000달러에서 8,000달러를 뺀 금액)의 수익을 얻었다.

3. 시나리오 B – 손실 발생
   1. 알렉스의 예상과 달리 ShortyMcShort Inc. 주식의 주가는 1주 당 120달러까지 상승했다.
   2. 알렉스는 현금으로 1주 당 120달러에 100주를 매입하여 손실을 줄이기로 결정했고, 그 결과 12,000달러의 비용이 발생했다.
   3. 해당 주식을 브로커에게 반환하여, 그는 최초 매도 가격인 10,000달러에서 다시 구매한 가격 12,000달러를 뺀 2,000달러의 손실을 입었다.

주식 공매도를 위한 모바일 앱

모바일 트레이딩 앱의 등장으로 개인 투자자의 공매도 과정이 크게 간소화되고 자동화되었다. 이제 스마트폰에서 몇 번의 터치만으로 주식 매수처럼 쉽게 공매도에 참여할 수 있으며, 이러한 앱은 복잡한 주식 차입과 매도를 백그라운드에서 원활하게 처리한다.

기술적 발전으로 더 많은 사람이 공매도에 쉽게 접근할 수 있게 되었지만, 공매도 전략의 내재된 위험과 복잡성은 여전히 남아 있다.

무차입 공매도란?

무차입 공매도(Naked short selling)는 투자자가 빌리지도 않았고 소유하지도 않은 주식을 매도하는 것이다. 이는 투자자가 주식을 매도하기 전에 주식을 빌려야 하는 기존 공매도와는 다르다.

차입 공매도와의 중요한 차이점은 무차입 공매도에서는 판매자가 판매할 주식을 확보하지 않은 상태에서 주식을 판매한다는 사실에 있다.

이러한 관행은 시장에 실제 존재하는 것보다 더 많은 주식이 공매도되는 상황을 초래할 수 있으며, 이는 특히 2021년 게임스톱(GameStop) 사태 때 악명이 높아졌다(자세한 내용은 곧 설명하겠다).

무차입 공매도는 엄격한 규제를 받으며, 많은 관할권에서 시장 무결성에 미치는 위험으로 인해 제한되거나 전면 금지되고 있다.

예를 들어 미국 증권거래위원회(SEC)는 이러한 관행에 대해 엄격한 규정을 적용하고 있다. 규정의 근거는 시장 조작을 방지하고 공정한 거래 조건을 유지하기 위함이다.

공매도 투자자는 누구인가?

요즘은 누구나 원할 때 언제든지 주식을 공매도할 수 있지만, 추가적인 위험 요인으로 인해 공매자의 인구 통계는 전문 트레이더와 기관에 크게 편중되어 있다.

이러한 주체들은 시장 침체를 헤지(hedge)하거나 고가 주식을 활용하기 위해 공매도를 광범위한 투자 포트폴리오의 전략으로 사용하는 경우가 많다.

이 분야에는 유명 전문 공매도 업체나 기관이 포함돼 있다. 예를 들어, 머디 워터스(Muddy Waters)와 같은 기관은 고평가된 주식과 사기성 기업을 식별하고 이를 자본화하는 데 전문성이 있는 것으로 유명하다.

공매도 지표

공매도의 주요 지표를 이해하는 것은 자본 시장에 투자하려는 모든 사람에게 매우 중요한데, 이러한 지표를 통해 공매도 활동의 내부를 들여다볼 수 있기 때문이다.

공매도 미상환 잔고(Short Interest)

특정 종목에서 공매도한 주식 중 아직 커버되거나 상환되지 않은 주식 수. 회사마다 발행하는 주식 수가 다르기 때문에 회사의 전체 유동 주식 수와 관련하여 이해하는 것이 가장 좋다.

유동 주식 대비 공매도 비율(Short Percentage of Float)

총 발행 주식 수 중 공매도된 주식 수의 비율이다. 일반적으로 수치가 높을수록 해당 종목에 대한 시장 심리가 부정적임을 의미한다.

거래량 대비 공매도 비율(Short Interest Ratio, SIR)

“청산하는 데 걸리는 일수(days to cover)”라고도 하는 SIR은 일일 평균 주식 거래량을 기준으로 모든 미결제 공매도 포지션을 청산하는 데 걸리는 일수를 수치화한 것이다. 이 비율이 높을수록 상대적으로 공매도 포지션을 청산하는 데 더 많은 시간이 필요하다는 뜻이다.

가격 추세 및 거래량(Price Trends and Volume)

공매도에만 국한된 것은 아니지만, 가격 추세와 거래량을 추적하면 공매도 지표에 대한 맥락을 파악할 수 있다. 공매도 활동은 갑작스러운 거래량 급등이나 급격한 가격 변동을 야기할 수 있다.

공매도를 위한 이상적 조건

공매도 프로세스에 가장 도움이 되는 것으로 간주되는 두 가지 시나리오가 있다.

1. 고평가된 주식을 높은 가격에 공매도하기

이 접근 방식은 현재 높은 가격 수준에서 고평가된 것으로 인식되는 주식을 찾아내는 것이다. 이 전략을 사용하는 투자자는 주식 가격이 회사의 펀더멘털 가치를 정확하게 반영하지 못하고 있으며 조정이 필요하다고 믿는다.

고평가되었다는 인식은 투기적 과대광고, 투자 심리 과잉 또는 기업 보고서의 재무적 불일치 등의 요인에서 비롯될 수 있다.

2. 하락 모멘텀에 주식 공매도

일부 투자자는 이미 주가가 하락하기 시작한 주식을 공매도하는 것을 선호한다. 이 전략은 초기 하락이 더 큰 하락의 전조라고 예상하여 가격 하락의 모멘텀에 투자하는 것이다. 이러한 하락은 부정적인 뉴스, 실망스러운 실적 발표 또는 전반적인 시장 침체로 인해 촉발될 수 있다.

두 시나리오 모두에서 공매도는 신중한 분석과 타이밍에 달려 있다. 주식이 고평가된 이유나 하락하기 시작한 이유뿐만 아니라 시장이 이러한 평가를 언제 주가에 반영할지를 정확히 판단해야 한다.

유명한 공매도 사례

조지 소로스(George Soros)의 영국 파운드화에 대한 베팅, 헤지펀드의 게임스톱과 AMC 공매도 등 역사적 사례를 통해 공매도에 대한 통찰력 있는 교훈을 얻을 수 있다. 또한 공매도 전략의 다양한 특성을 설명하기 위해 다른 주목할 만한 사례를 살펴볼 수 있다.

• 조지 소로스의 영국 파운드화 공매도: 많은 사람들이 ‘공매도’라는 단어를 들으면 떠올리는 예는 조지 소로스가 1992년 검은 수요일(Black Wednesday)에 영국 국채에 베팅한 사건이다. 그는 파운드화의 평가절하 또는 ERM 탈퇴가 불가피할 것으로 예상했다. 따라서 그의 펀드는 파운드화 공매도 포지션에 집중적으로 투자했고, 파운드화 가치가 하락했을 때 10억 달러의 수익을 올린 것으로 알려졌다.
• 헤지펀드의 게임스톱 및 AMC 공매도: 일부 헤지펀드는 GameStop과 AMC와 같은 회사의 주가가 고평가되었다고 보고 대규모 공매도를 단행했다. 그러나 2021년 초, 주로 소셜 미디어 플랫폼을 통해 소통하던 개인 투자자들의 갑작스러운 매수가 급증하면서 이들 주식의 가격이 상승했고, 이로 인해 공매자들은 막대한 손실을 입게 되었다. 이 사건은 개인 트레이딩이 집단적으로 얼마나 강력한 힘을 발휘할 수 있는지, 공매도가 얼마나 예측하기 어려운지를 보여주었다.

공매도 규제

공매도에 대한 규제는 국가마다 다르지만 공정성과 시장 안정성을 보장하기 위해 시행되고 있다. 미국에서는 증권거래위원회(SEC)가 공매도 활동을 감독하고, 영국에서는 금융행위감독청(FCA)이 공매도 활동을 감독한다.

주식을 먼저 빌리지 않고 매도하는 무차입 공매도는 시장 변동성을 악화시킬 수 있기 때문에 많은 관할권에서 엄격하게 제한하거나 금지하고 있다.

시장 투명성을 높이기 위해 일부 지역에서는 투자자에게 상당한 규모의 공매도 포지션을 공개하도록 요구하고 있다. 이러한 규제는 공매도를 합법적인 투자 전략으로 인정하는 것과 시세 조작과 같은 문제를 방지하는 것 사이의 균형을 추구한다.

공매도의 위험

공매도와 관련된 주요 위험은 주가가 예기치 않게 상승할 때 “숏 스퀴즈(short squeeze)“가 발생하여 처음에 낮은 가격에 매수했던 많은 공매자들이 갑자기 높은 가격에 주식을 다시 매수하여 공매도를 청산해야 할 가능성이 있다는 것이다. 흔히 숏 커버링 랠리(short covering rally)라고 하는 장기간의 상승이 갑작스럽게 발생하면 관련자에게 더 큰 손실이 발생할 수 있다.

공매도로 인해 발생할 수 있는 손실에는 제한이 없다. 주식 가격이 얼마나 상승할 수 있는지에 대한 상한선이 없기 때문이다. 이는 손실이 초기 투자금으로 제한되어 최악의 경우 0으로 수렴하는 주식 매입과는 대조적이다.

공매도는 주식을 빌려서 하는 것이므로 가격이 불리하게 움직이면 마진콜이 발생할 수 있다. 또한 차입한 주식에 대한 이자가 발생하여 비용이 추가된다. 마지막으로 규제가 변경되면 공매도 전략이 변경될 수 있으며, 일부 주식은 거래 유동성이 낮아 가격에 큰 영향을 주지 않고 공매도를 커버하기 어려울 수 있다.

대부분의 투자자는 이러한 위험 때문에 공매도를 피한다. 공매도는 이러한 위험을 이해하고 관리할 수 있는 숙련된 투자자를 위한 전략이다.

공매도의 윤리적 고려 사항

비판론자들은 격변기에 공매도가 시장 침체를 가속화시키거나 기업에 대한 잘못된 정보를 유포하여 주가 하락으로 이익을 얻을 수 있다고 주장한다.

그러나 공매도를 지지하는 사람들은 공매도가 고평가된 주식을 자연스럽게 바로잡는 방법이며, 따라서 시장 내 균형을 더 효율적이고 빠르게 회복할 수 있다고 생각한다. 이들은 공매도가 기업의 재무적 약점뿐만 아니라 사기를 밝혀내어 시장 투명성을 높일 수 있다고 주장한다. 이러한 윤리적 이분법 때문에 공매도는 주식 시장 거래에서 논란의 여지가 있다.

공매도의 장단점

결론

공매도는 빌린 주식을 낮은 가격에 재매수할 의도로 매도하는 공격적인 거래 전략이다. 모바일 애플리케이션을 사용하여 거래하는 모든 투자자가 사용할 수 있는 방법이다.

그러나 공매도는 무제한 손실이 발생할 수 있어 투자자에게 큰 위험을 초래할 수 있으며 일부 시장 참여자의 도덕적 반발을 불러일으킬 수 있는 전략이기도 하다.

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