가치 투자

가치 투자란?

가치 투자(Value investing)는 주로 실제 또는 내재 가치보다 지속적으로 저평가된 주식을 거래하는 데 중점을 두는 투자 방식이다. 가치 투자자는 기업의 재무 분석을 통해 그 회사의 실제 또는 내재 가치를 평가하는 데 초점을 맞춘다.

비록 기업의 내재 가치는 상대적이지만, 어느 주식이 주로 저평가되어 있는지에 대해 교육적인 추정을 할 수 있다. 이는 기업의 수익, 전략, 소비자 기반, 현금 흐름, 비즈니스 모델 등을 철저히 조사함으로써 가능하다.

기업 또는 주식 가치 평가를 위한 주요 지표

기업이나 주식의 가치를 평가할 때 여러 지표를 사용할 수 있지만, 다음 세 가지가 가장 널리 사용된다.

주가수익비율 (Price-to-Earnings Ratio)

주가수익비율은 주식 가격 대비 주당 순이익을 측정하는 지표다. 아래 공식으로 계산할 수 있다:

주가수익비율(PER) = 주가 / 주당 순이익

일반적으로 주가수익비율이 낮을수록 기업이 저평가되었을 가능성이 크다. 그러나 이는 기업이 과거보다 더 나은 성과를 내고 있다는 의미일 수도 있다.

잉여 현금 흐름 (Free Cash Flow)

잉여 현금 흐름은 기업이 운영 비용과 자산 및 기타 자본 비용을 유지 관리하는 데 필요한 비용을 정산한 후에 남은 자금 또는 현금 흐름을 의미한다. 기업이 보유한 잉여 현금 흐름은 재투자할 수 있는 금액, 부채 상환 가능성, 배당금 지급 능력을 판단하는 데 중요한 요소다. 잉여 현금 흐름은 아래 공식으로 계산할 수 있다:

잉여 현금 흐름(FCF) = 세후 순영업이익 – 해당 기간의 투자금

주가순자산비율 (Price-to-Book Ratio)

주가순자산비율은 주식의 장부 가치와 현재 시장 가치를 비교한다. 대부분의 가치 투자자들은 주가순자산비율이 1.0 이하일 때 주식이 저평가되었다고 판단하지만, 일부는 최대 3.0까지로 여지를 남겨두기도 한다. 이 비율은 아래 공식으로 계산된다:

주가순자산비율(PBR) = 시가총액 / 장부상 순자산가치 (BVE)

가치 투자의 예

가치 투자는 장기적인 투자 전략이자 사고방식으로, 투자자는 철저한 조사를 통해 인내심을 가져야 하며, 격동의 시기에도 침착함을 유지해야 한다.

가치 투자 사례는 주로 시장, 지정학적, 사회적, 기후적 사건 등 주요 사건이 발생한 후에 나타난다.

이러한 사건들은 주식 시장을 흔들어 대다수가 특정 주식이나 섹터, 혹은 금과 같은 안전 자산으로 몰리게 하는 군중 심리를 유발할 수 있다. 이와 같은 시기에는 특정 가치주에 대한 투자자의 믿음도 흔들릴 수 있다.

또한 스캔들, 경영진 간의 갈등, 예기치 않은 저수익 및 성장 둔화 같은 사건들로 인해 투자자들이 가치주 기업을 떠날 수도 있다.

그러나 바로 이러한 시기에 가치 투자자들은 저평가된 주식과 자산을 사들인다. 특히 코로나19 이후 부동산 침체기에 많은 투자자들이 대폭 할인된 부동산을 매우 매력적인 가격에 사들이면서 이러한 현상이 두드러졌다.

당시 부동산 시장은 침체되었지만, 가치 투자자들은 부동산이 본질적으로 중요한 자산이라는 믿음을 유지했고, 결국 시장이 회복될 것이라고 믿었다.

주식 시장에서는 단기 실적 부진, 루머, 배당금 감소에도 불구하고 IBM, 애플, 핏빗(Fitbit) 같은 기업들을 꾸준히 선택하는 경우가 많았다.

가치 투자 vs. 성장 투자

가치 투자 주식

가치 투자 주식은 지속적으로 저평가되어 시장에서 가격이 낮게 형성된 주식으로, 경험 많은 투자자들이 매수하기에 이상적인 주식이다.

대부분의 가치주는 낮은 주가수익비율과 지난 몇 년 간의 수익 성장률에 기초하여 평가된다. 투자자들은 또한 기업의 재무 건전성 여부와 주주 지분 희석 정도와 같은 다른 요소도 고려한다.

다음은 가치주의 몇 가지 예시다.

버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)

가장 잘 알려진 가치주 중 하나는 버크셔 해서웨이다. 이 회사는 가치 투자의 가장 유명한 옹호자 중 한 명인 워런 버핏(Warren Buffet)이 설립한 회사다. 버크셔 해서웨이는 철도 운송, 제조업, 에너지, 보험, 소매업, 유통 등 다양한 분야에서 사업을 운영하는 대기업이다.

2023년 11월을 기준으로 약 1572억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 1980년 이후 6번의 경기 침체 동안 S&P 500 지수보다 평균 4.41% 초과 수익률을 기록해 특히 불황기에 안전한 자산으로 여겨지고 있다.

티모바일(T-Mobile US)

또 다른 종목으로는 도이치 텔레콤(Deutsche Telekom)이 소유한 T-Mobile US가 있다. 2023년 12월 27일 기준, T-Mobile US의 시가총액은 약 1827억 8천만 달러다.

2024년에는 약 805억 7천만 달러의 매출을 기록할 것으로 예상되며, 내년에는 주당 순이익이 약 9.96달러에 이를 것으로 전망된다. 티모바일에 따르면, 2023년 5월 기준으로 미국 내 상위 100개 시장 또는 지역에서 40%의 시장 점유율을 보유하고 있다.

웹스터 파이낸셜(Webster Financial)

웹스터 파이낸셜은 은행 서비스, 자산 관리, 투자 자문 서비스를 제공하는 또 다른 가치주다.

2023년 12월 기준으로 주가수익비율은 9.88로 매우 낮고, 3.1%의 강력한 배당 수익률을 가지고 있다. 2023년 12월 기준 주가순자산비율은 약 1.12로 비교적 낮은 편이다.

애널리스트들은 이 회사가 내년에 약 7.2%의 수익 성장과 4.5%의 매출 성장을 기록할 것으로 예상하고 있다. 2024년에는 주당 순이익도 8.9% 상승할 것으로 예상된다.

가치 투자 전략

가치 투자 전략은 주로 능동적 전략과 수동적 전략으로 나뉜다.

능동적 전략은 투자자가 직접 조사와 실사를 수행하는 것을 의미한다. 아래는 이를 실행하는 몇 가지 방법이다.

성공적인 투자처 찾기: 가장 잘 아는 것에서 시작하라

가치 투자를 시작하는 한 가지 방법은 이미 익숙한 기업들부터 시작하는 것이다. 이는 과거의 업무 경험, 친구나 가족, 혹은 자주 사용하는 제품을 통해 이뤄질 수 있다. 이렇게 하면 해당 기업에 대해 조사해야 할 양이 크게 줄어들고, 장단점을 잘 파악할 수 있다.

재무 기록 분석

능동적 가치 투자자는 기업의 재무 기록을 철저히 분석해야 한다. 여기에는 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표, 수익보고서 등이 포함된다. 이를 통해 기업의 주가수익비율, 주가순자산비율, 부채, 자산, 장기 전략 등을 파악할 수 있다. 이 정보는 해당 주식이 좋은 가치주인지 판단하는 데 중요한 역할을 한다.

인기 있는 산업에서 가치주 찾기: 기술, 건강, 금융

또 다른 방법은 애플, 핏빗, 보험, 의료, 금융 서비스와 같이 수요가 높은 제품과 서비스를 공략하는 것이다. 이러한 제품과 서비스는 항상 높은 수요가 많을 가능성이 크기 때문에, 이 분야의 확립된 기업들은 가치주의 후보가 될 가능성이 높다.

경영진과 내부자

대부분의 가치 투자자는 목표 기업의 경영진과 주요 이해관계자들의 움직임을 면밀히 관찰한다. 여기에는 대량의 주식을 갑자기 매수하거나 매도하는 경우 혹은 주가에 영향을 미칠 수 있는 발표, 스캔들, 퇴직, 해고 등 중대한 뉴스나 사건이 포함된다.

질문하기

가치 투자자는 비용 절감, 경쟁, 대체 공급업체와 고객, 가격 결정, 매출, 구조조정 등과 관련된 기본적인 질문을 통해 주식이 좋은 선택인지 판단할 수 있다.

수동적 가치 투자 전략은 ETF나 뮤추얼 펀드 같은 매체를 통해 미리 선별된 가치주에 투자하는 것을 의미한다. 이는 초보 투자자나 직접 리서치를 수행할 시간이나 의욕이 없고 재무 설계사에게 맡기는 것을 선호하는 투자자에게 좋은 옵션이 될 수 있다.

또한 벤자민 그레이엄(Benjamin Graham), 워런 버핏과 같은 유명한 가치 투자자를 모방해 그들이 보유한 주식을 따라 사는 방법도 있다.

가치 투자의 위험

다른 모든 투자 전략과 마찬가지로, 가치 투자도 고유한 위험 요소를 가지고 있다. 아래는 가치 투자와 관련된 주요 리스크다:

가치투자는 사라졌는가?

2008년 글로벌 금융 위기(GFC) 이후, 경제는 더디게 회복되었고 성장 기회도 줄어들었다. 반면 성장주는 전통적인 가치주와 달리 신선하고 흥미로운 동시에, 빠른 수익을 기대할 수 있는 투자처로 떠올랐다.

금융 위기로 큰 손실을 본 투자자들은 변화하는 경제 상황 속에서 잃어버린 자금을 더 빨리 회복하기 위해 성장주에 관심을 기울이기 시작했다.

이로 인해 가치 투자에 대한 인기는 떨어졌고, 당시 중앙은행의 경기 부양책은 이러한 추세를 더욱 악화시켰다. 이와 같은 현상은 코로나19 팬데믹 이후에도 반복되었다.

그러나 최근 몇 년간 상황이 변화하면서 가치 투자에 대한 관심이 다시 높아졌다. 이는 주로 여러 지정학적 요인으로 인한 급격한 인플레이션으로 인해 중앙은행들이 몇 달 동안 금리를 급격히 인상한 데 기인한다.

팬데믹 기간과 그 이후, 여러 정부가 건설업과 에너지와 같은 어려움을 겪고 있는 산업을 지원하기 위해 보조금과 저금리 대출 등 다양한 지원책을 발표했다.

그러나 이러한 조치는 일시적인 것이었고, 이제 점차 시장에서 철회되고 있다. 이로 인해 투자자들은 불안감을 느끼고 있으며, 안정적인 배당을 지급하는 장기 보유 주식을 찾고 있다. 이는 자금을 조금이라도 더 안전하게 유지하려는 투자자들의 심리를 반영한 것이다.

이로 인해 가치 투자가 다시 각광받을 가능성이 높다. 실제로 가치주는 2022년에 시장을 능가하는 성과를 보였다. 현재의 지정학적 및 경제적 불확실성은 투자 전략의 변화를 더욱 촉진하고 있으며, 많은 사람들이 낮은 위험이지만 일정한 수익을 제공하는 주식을 선호하고 있다.