Wanneer je iets koopt via de affiliate links in onze content, kunnen we een commissie ontvangen zonder extra kosten voor jou. Ontdek 
Wie is een activistische belegger?
Een activistische belegger is een individuele of institutionele belegger die een aanzienlijk minderheidsbelang verwerft, meestal 5% tot 10%, in een beursgenoteerd bedrijf. Hun doel is om de bedrijfsstrategie en -activiteiten van het bedrijf van binnenuit te beïnvloeden om veranderingen door te voeren die gericht zijn op het maximaliseren van de aandeelhouderswaarde.
De definitie van activistische belegger verschilt van die van passieve beleggers of bedrijfsovervallers, omdat ze eerder proberen een zekere mate van invloed uit te oefenen dan de volledige controle over het bedrijf te krijgen om veranderingen door te voeren.
Ze geloven dat doelbedrijven aanzienlijk ondergewaardeerd zijn door slecht management, slechte kapitaalallocatie, inefficiënte bedrijfsvoering of andere problemen die eenvoudig opgelost kunnen worden om extra marktwaarde te ontsluiten.
Door een zetel in de raad van bestuur te bemachtigen of samen te werken met het managementteam, dringen activistische beleggers aan op strategische, financiële en operationele veranderingen om de winstgevendheid te verbeteren of groei te stimuleren.
Hun aanbevelingen kunnen onder andere bestaan uit kostenbesparingen, het afstoten van activa, het teruggeven van kapitaal aan aandeelhouders of het herzien van het managementteam.
Wat doet een activistische belegger?
Activistische beleggers spelen een unieke rol op de financiële markten door zich te richten op stagnerende, worstelende of inefficiënte overheidsbedrijven die een katalysator en strategische koerswijziging nodig hebben.
De belangrijkste rol van een activist ligt in het identificeren van hefbomen om de aandeelhouderswaarde aanzienlijk te verhogen bij bedrijven die een ambitieuze visie ontberen en die zijn overgeleverd aan de genade van onberekenbare managementteams.
Hoe word je een activistische belegger?
Succesvol zijn als activistische belegger vereist financiële analytische vaardigheden van wereldklasse in combinatie met belangrijke zachte vaardigheden om te navigeren in het proces van onderhandelingen waarbij veel op het spel staat. Het is niet voldoende om alleen bedrijven te identificeren met verborgen waarde en noodzakelijke verandering; de activist moet koppige insiders dwingen om mee te gaan in wat vaak onplezierige remedies zullen zijn.
- Het proces begint met het uitgebreid evalueren van bedrijven op benchmarks zoals omzetgroei, marges, kosten, investeringen en kasstromen. Ondermaats presterende organisaties worden onder de loep genomen om hun verborgen waarde te ontsluiten door ongeadresseerde problemen op te lossen. Activisten gebruiken zowel kwantitatieve financiële modellen als kwalitatieve beoordelingen om de problemen te identificeren en oplossingen voor te stellen.
- Zodra er kansen zijn geïdentificeerd, moet een activist een belang verwerven dat groot genoeg is om invloed uit te oefenen op het managementteam. Deze belangen vertegenwoordigen meestal minstens 5% van het kapitaal van het bedrijf, wat vaak neerkomt op $50 tot $100 miljoen, afhankelijk van de grootte van het doelwit.
- Nadat ze dit publiekelijk hebben aangekondigd en privé hebben gelobbyd, beginnen ze het management onder druk te zetten om de veranderingen door te voeren die ze hebben voorgesteld door gebruik te maken van de hefboomwerking en invloed die ze hebben vergaard via hun financiële belang, bestuurszetels en netwerken. Van binnenuit aanvallen in plaats van een vijandige overname onderscheidt activistische beleggers van andere bedrijfsovervallers. Als onderhandelen mislukt, wordt een proxygevecht voor bestuurscontrole het laatste redmiddel van activisten om hun agenda door te voeren.
- Activisten presenteren uitgebreide voorstellen om de bedrijfsvoering te verbeteren, kosten te besparen, niet-kernactiviteiten af te stoten, overtollige capaciteit te verminderen en de kapitaalallocatie te verbeteren. De strategieën kunnen ook bestaan uit het herstructureren van de financiële structuur van het bedrijf, het veranderen van de incentives voor het management om ze af te stemmen op de langetermijndoelen van het bedrijf, het vernieuwen van managementteams met nieuw talent of het veranderen van een bestuursmodel.
Tijdens dit relatief vijandige en veelzijdige proces worden veerkracht, uithoudingsvermogen en overtuiging cruciale eigenschappen voor activistische investeerders. Het pad omvat mijnenvelden op het gebied van regelgeving, wetgeving en public relations. Deze scenario’s gaan gepaard met hoge druk en intens toezicht. Voldoende diepe zakken, stalen zenuwen en een dikke huid zijn voorwaarden voor succes.
Soorten activistische beleggers
Terwijl aandeelhoudersactivisme ooit voornamelijk het domein was van miljardairbeleggers, zijn er tegenwoordig verschillende nieuwe categorieën beleggers die deze beleggingsstrategie nastreven met behulp van gebundeld kapitaal. Hier volgt een overzicht van de meest voorkomende soorten activisten.
Hedgefund-activisten
Activistische hedgefondsen gebruiken investeringen in minderheidsbelangen om zowel in het openbaar als achter de schermen op te roepen tot een verandering in de manier waarop het bedrijf dingen doet.
Ze maken meestal gebruik van media-aandacht en public-relationscampagnes om druk uit te oefenen, ondanks het feit dat hun eigendomsbelang minder dan 5% van het totale activisme vertegenwoordigt. Bekende activisten in deze arena zijn Bill Ackman, Dan Loeb, Paul Singer en David Einhorn.
Institutionele activisten
Pensioenfondsen, beleggingsfondsen en verzekeringsmaatschappijen doen steeds vaker aan low-profile activisme gericht op goed bestuur en waardecreatie op de lange termijn. Door hun geloofwaardigheid als fiduciaire pleitbezorgers kunnen ze druk uitoefenen op raden van bestuur over zaken als de beloning van bestuurders, milieupraktijken en opvolgingsplanning.
Meestal betrekken ze het grote publiek niet bij de discussie, maar onderhandelen ze privé en via hun zetels in de raad van bestuur en oefenen ze druk uit op het managementteam.
Private equity-activisten
Leveraged buyout firma’s hebben activistische tactieken toegepast om waarde te creëren bij overnames. In tegenstelling tot de meeste activisten kopen PE-investeerders grote belangen om de controle over een bedrijf te krijgen en gebruiken ze hun kapitaal om druk uit te oefenen.
Ze kunnen kiezen voor meer directe en harde maatregelen zoals het vervangen van het managementteam, het verkopen van bepaalde activa, het sluiten van bedrijfsonderdelen of onderzoeksprojecten en zelfs het schrappen van de beursnotering van het bedrijf als ze denken dat deze acties nodig zijn om de marktwaarde van het over te nemen bedrijf te verhogen.
Individuele activisten
Miljonairs en miljardairs voeren nog steeds zelf gedurfde activistische campagnes. Dit pad werd geëffend door corporate raiders uit de jaren 1980 die hun rijkdom gebruikten om belangrijke belangen te nemen in grote publieke bedrijven die volgens hen op dat moment slecht werden geleid.
Hoewel het de laatste tijd minder gebruikelijk is, blijft Carl Icahn het boegbeeld van succesvol individueel aandeelhoudersactivisme nadat hij in zijn meer dan 40-jarige carrière tientallen grote bedrijven heeft aangevallen.
Kenmerken van activistische beleggers
Nu we de betekenis van activistische beleggers hebben onderzocht, is het belangrijk om te erkennen dat, hoewel de technieken die deze professionals gebruiken om hun doelen na te streven en te bereiken sterk variëren, de meeste een aantal gemeenschappelijke kenmerken vertonen die hen geschikt maken voor deze baan.
Enkele van deze belangrijke kenmerken zijn:
| Financieel inzicht | Het identificeren van mogelijkheden om waarde te creëren vereist diepgaande vaardigheden in het analyseren van jaarrekeningen. Activisten beschikken over de kennis om geavanceerde kwantitatieve en kwalitatieve analyses uit te voeren op hun doelonderneming die verder gaan dan de typische beleggingsfondsmanager.
Financiële modellen en waarderingscijfers worden vaak gebruikt om hun voorstellen te ondersteunen, terwijl hun kennis van het concurrentielandschap en industriespecifieke dynamiek hen ook helpt om hun zaak te bepleiten. |
| Onderhandelingsvaardigheden | Directiekamers in plaats van handelsvloeren worden de habitat van activistische beleggers om deals te sluiten en invloed uit te oefenen.
Sterke interpersoonlijke vaardigheden zijn essentieel om succesvolle onderhandelingen rechtstreeks met managementteams, bestuursleden en institutionele aandeelhouders te voeren. |
| Tolerantie voor conflicten | Activistisch beleggen plaatst beleggers vaak in een vijandige positie die zelden voorkomt in de financiële wereld. Volmachtgevechten, rivaliserende raden van bestuur, rechtszaken en harde PR-gevechten horen erbij.
De veerkracht, het karakter en het temperament hebben om met constante stressvolle situaties om te gaan, worden een cruciaal onderdeel van de puzzel voor een succesvolle activistische campagne. |
| Lange investeringshorizon | Ondanks veelvuldige beschuldigingen van kortetermijndenken blijven de meeste activistische beleggers aan boord en hebben ze een langetermijnvisie.
Strategische en operationele omwentelingen vinden zelden snel plaats, met een gemiddelde activistische holdingperiode van twee tot vijf jaar, afhankelijk van hoe ambitieus hun doelen zijn. Geduld is een onderdeel van het proces, vooral wanneer het betrokken bedrijf een belangrijke culturele of strategische verschuiving moet ondergaan om zijn potentieel te ontsluiten. |
| Communicatieve vaardigheden | Activistische beleggers maken gebruik van publieke platforms en zichtbaarheid in de media om zich sterk te maken voor verandering. Mondelinge en schriftelijke communicatie en het gebruik van pitchdecks om hun voorstellen te presenteren zijn nodig om beleggers achter hun zaak te krijgen.
Dit geldt vooral tijdens proxygevechten, aangezien PR-oorlogen vaak bepalend zijn voor een gunstige uitkomst. |
| Regelgeving | Als een van de meest gereguleerde beleggingsstrategieën hebben activistische beleggers gespecialiseerde kennis nodig op het gebied van juridische en financiële compliance. Weerstand van het management brengt activistische beleggers vaak in een rechtszaak en stelt hen bloot aan regelgevende acties als bekendmakingen en procedures niet correct worden uitgevoerd.
Hun expertise komt voort uit jarenlange ervaring met het adviseren van anderen tijdens soortgelijke acties, samen met de steun van de knapste koppen op juridisch gebied. De meeste activistische beleggers hebben een leger advocaten die in deze arena voor hun zaak vechten. |
De toekomst van activistisch aandeelhouderschap
Volgens gegevens van Barclays Bank bereikte activistisch beleggen in 2022 een recordhoogte, met 235 initiatieven van beleggingsprofessionals. Na een korte afname van de activiteit tijdens de pandemie, zien velen geen pauze in aandeelhoudersactivisme op korte termijn, met beheerd vermogen gewijd aan activisme dat nog steeds in een opwaartse richting beweegt.
Barclays meldt dat er in de eerste helft van 2023 133 campagnes zijn geactiveerd, een stijging van 4% ten opzichte van het aantal deals in dezelfde periode vorig jaar. Een eenvoudige run rate van dit cijfer geeft aan dat er dit jaar mogelijk nog meer wordt geïnvesteerd in activisme.
Verschillende trends voeden de verwachtingen dat activistisch beleggen een nieuwe gouden eeuw zou kunnen ingaan in plaats van te vervagen. De voortdurende groei van het vermogen onder beheer van activistische hedgefondsen en private equity-investeerders voegt extra kolen toe aan het vuur.
Ondertussen kan het gebrek aan afstemming tussen de belangen van managementteams en die van aandeelhouders activisten blijven motiveren om actie te ondernemen om deze kloven te overbruggen en ervoor te zorgen dat leiderschapsteams zich herinneren voor wie ze werken.
Terwijl activistische hedgefondsen ooit de krantenkoppen domineerden, wint strategisch activisme van pensioenfondsen en beleggingsfondsen aan kracht. Hun prioriteiten leggen steeds meer de nadruk op milieu-, governance- en arbeidskwesties die nu als zeer belangrijk worden beschouwd voor hun eigen beleggers.
In 2022 was het aantal ESG-gerelateerde activistische campagnes goed voor 81% van het totale aantal initiatieven dat door S&P Global wordt gevolgd. Dit is het grootste percentage dat ESG-campagnes hebben bereikt in vergelijking met niet-ESG-initiatieven in de afgelopen vijf jaar.
Ondanks deze positieve aanwijzingen voor de groei en vooruitgang van aandeelhoudersactivisme, vrezen sommigen dat de onlangs voorgestelde SEC-regels met betrekking tot kortere indieningstermijnen voor 13D’s de instrumenten die activisten hebben om controle te vergaren over belangrijke belangen zonder het publiek te waarschuwen over hun bedoelingen, kunnen ondermijnen – wat de neiging heeft om de aandelenkoers van het doelbedrijf op de korte termijn te verhogen.
Voor- en nadelen van activistische beleggers
Potentiële voordelen van activistische beleggers:
- Ze kunnen druk uitoefenen op zelfingenomen managementteams en passieve raden van bestuur door te lobbyen bij andere aandeelhouders en publieke steun te verzamelen via goed gefinancierde PR-campagnes.
- Hun betrokkenheid vestigt de aandacht van beleggers op chronisch ondergewaardeerde en slecht presterende bedrijven. Als hun plannen goed uitpakken, trekken ze vers kapitaal en interesse aan in de bedrijven waarin ze investeren.
- Ze geven een stem aan verspreide aandeelhouders die individueel niet de macht hebben om op verandering aan te dringen.
- Hun voorgestelde operationele of strategische veranderingen kunnen de efficiëntie en winstmarges verbeteren.
Mogelijke nadelen van activistische beleggers:
- Ze hebben de neiging om financiële winst op korte termijn na te streven in plaats van groeistrategieën op lange termijn.
- Hun ideeën voor verandering leiden niet altijd tot succes en hun expertise is beperkt tot de financiële kant van het bedrijf. Ze missen mogelijk het vereiste sectorspecifieke inzicht om zinvolle strategische veranderingen te stimuleren die waarde creëren op de lange termijn.
- Ze handelen niet noodzakelijk in het belang van alle aandeelhouders en werknemers.
- Hun uiteindelijke vertrek en aandelenverkoop kan een negatieve invloed hebben op de aandelenprijs van het bedrijf als beleggers geloven dat ze het beoogde doel niet hebben bereikt.
De grootste activistische beleggers aller tijden
Een paar prominente figuren zijn doorgedrongen tot de ‘hall of fame’ van activistisch beleggen vanwege hun gedurfde en ambitieuze initiatieven om controle te krijgen en druk uit te oefenen op grote publieke bedrijven.
Hier is een lijst van enkele van de meest gedocumenteerde gevallen van activistisch beleggen en hun leiders.
Carl Icahn
Carl Icahn, de pionier op het gebied van bedrijfsovervallen in de jaren 80, is op 87-jarige leeftijd nog steeds ‘s werelds meest gevreesde activistische belegger met een formidabele staat van dienst van meer dan 40 jaar gericht op grote bedrijven.
Icahn heeft gevechten gevoerd tegen bedrijven als Motorola, Dell, Hertz, eBay en recentelijk McDonald’s en Southwest Airlines, waarmee hij een reputatie van meedogenloosheid heeft opgebouwd. Zijn tactiek en stijl herdefinieerden aandeelhoudersactivisme, maar bleken ook enorm winstgevend; Icahn heeft momenteel een persoonlijk fortuin van $6,1 miljard, volgens gegevens van Forbes.
Bill Ackman
Bill Ackman leidt het $16 miljard hedgefonds Pershing Square Capital dat gespecialiseerd is in het uitvoeren van activistische campagnes bij prominente maar ondergewaardeerde bedrijven. Na zijn eerste successen met doelwitten als Wendy’s, Herbalife en Mondelez International raakte hij tijdelijk in diskrediet door een rampzalige investering in Valeant Pharmaceuticals.
Enkele succesvolle investeringen in Lowe’s, Starbucks en Netflix zorgden er echter voor dat zijn reputatie werd hersteld en dat hij een tijdje door kon gaan met soortgelijke ondernemingen. Onlangs beweerde Ackman dat hij zich minder zal richten op confronterende vormen van activisme en meer zal neigen naar samenwerkingsovereenkomsten waarbij hij kan samenwerken met het management om extra aandeelhouderswaarde te creëren.
Nelson Peltz
Als CEO van Trian Fund Management heeft Peltz een meerjarige investeringshorizon en concentreert hij zich op operationele veranderingen die uiteindelijk de fundamentals van het bedrijf op de lange termijn verbeteren. Peltz heeft in Pareto-stijl een behoorlijk aantal campagnes gelanceerd, maar heeft invloed uitgeoefend op uiteenlopende doelen als DuPont, Procter & Gamble, Sysco, Wendy’s en recentelijk Disney.
