Stagflatie

Wat is stagflatie?

Stagflatie is een situatie waarin de inflatie hoog is, maar de economische groei traag. Ook de werkloosheid is dan erg hoog.

Dit maakt het bijzonder lastig voor beleidsmakers, omdat stappen om de inflatie onder controle te krijgen de economische groei verder kunnen terugdringen of de werkloosheid kunnen verergeren.

Het woord stagflatie is een combinatie van stagnatie en inflatie. Een aantal economen dacht in het verleden dat stagflatie onmogelijk was.

Stagflatie komt de laatste decennia steeds vaker voor, vooral in de ontwikkelde wereld. Dit kan worden toegeschreven aan de verzadiging van hun economieën en de terugkerende uitdaging van hoge inflatie in veel gevallen.

Oorzaken van Stagflatie

Hieronder staan twee algemene situaties die voornamelijk stagflatie veroorzaken.

Aanbodschokken

Schokken aan de aanbodzijde komen vaak in de vorm van stijgende prijzen voor olie, voedsel of soortgelijke essentiële grondstoffen, die de meeste bedrijven treffen. Dit kan de productie van deze grondstoffen veel duurder maken.

Het gevolg is dat producenten de kosten doorberekenen aan groothandelaren, detailhandelaren, distributeurs en uiteindelijk de eindconsument, waardoor inflatie ontstaat. Dit gebeurde tijdens de oliecrisis in de jaren 1970 en, in mindere mate, tijdens de oorlog tussen Rusland en Oekraïne.

In sommige gevallen, zoals oorlog, pandemieën of andere conflicten, kunnen de kosten voor transport en de toeleveringsketen ook drastisch stijgen. Dit kan komen doordat een land te maken heeft met een aantal embargo’s en andere sancties, of doordat delen van de toeleveringsketen verlamd zijn door het conflict.

Dit leidt er op zijn beurt weer toe dat fabrikanten meer omwegen moeten vinden voor het transport, waardoor deze prijsstijgingen worden veroorzaakt.

Als het productieproces duurder wordt, leidt dit ook tot ontslagen en een daling van de productie. Dit leidt tot vertraagde economische groei en hogere werkloosheid, in combinatie met de al aanwezige inflatie – oftewel stagflatie.

Economisch beleid

Stagflatie kan ook optreden in tijden van slecht of volatiel economisch beleid. Dit kan gepaard gaan met een strenger belastingbeleid voor bedrijven of een plotselinge verhoging van het minimumloon.

Beide kunnen een tol eisen van de bedrijfswinsten en ervoor zorgen dat producenten de kosten doorberekenen, wat inflatie veroorzaakt. Dit kan ook leiden tot ontslagen en hogere werkloosheid.

Een soepeler monetair beleid, zoals hogere overheidsuitgaven of een grotere geldhoeveelheid, kan een overmatige vraag op de markt veroorzaken. Dit kan op zijn beurt de inflatie aanwakkeren. Strengere regulering van goederen en markten, zoals import- of exporttarieven, kunnen ook bijdragen aan stagflatie.

Risico’s van stagflatie

De reden waarom landen zo op hun hoede zijn voor stagflatie is dat het erg moeilijk kan zijn en lang kan duren om het onder controle te krijgen.

De belangrijkste risico’s zijn verminderde economische activiteit en koopkracht voor consumenten. Hierdoor worden burgers geconfronteerd met zowel hogere consumentenprijzen als stagnerende of afnemende spaartegoeden.

Stagflatie heeft ook een impact op het economisch sentiment, omdat stijgende prijzen en hogere werkloosheid zich dieper in de economie nestelen.

Een van de indexen die gebruikt wordt om stagflatie te meten staat bekend als de “misery index”, bedacht door econoom Arthur Okun. Dit geldt vooral als aanbodschokken de stagflatie in kwestie veroorzaken.

In dat geval kunnen werknemers hogere lonen eisen om zich hogere consumentenprijzen te kunnen veroorloven. Door de tragere economische groei verlagen fabrikanten echter hun productie, waardoor hogere lonen of meer aanwervingen niet haalbaar zijn.

In plaats daarvan kunnen er door de hogere kosten van de gevraagde arbeid meer ontslagen vallen. Dit leidt tot een vicieuze cirkel die de economie pas na lange tijd te boven kan komen.

De volatiliteit van de aandelen- en obligatiemarkten kan ook een risico zijn voor stagflatie. We zagen dit toen een zekere mate van stagflatie optrad in de nasleep van de wereldwijde financiële crisis in 2008.

Dit wordt meestal aangewakkerd doordat beleggers zich meer zorgen maken over de gezondheid van de economie. Er kunnen massale verkopen van aandelen plaatsvinden, omdat beleggers zich zorgen maken over de prestaties van bedrijven. Minder besteedbaar inkomen veroorzaakt ook een terugval in investeringen.

Voorbeeld van stagflatie

Het meest opmerkelijke voorbeeld van stagflatie dateert uit de jaren 1970 en werd vooral veroorzaakt door de oliecrisis in die tijd. Dit kwam doordat de Organisatie van Arabische Olie Exporterende Landen (OAPEC) een olie-embargo oplegde aan landen die de kant van Israël hadden gekozen tijdens de Jom Kippoer-oorlog.

Hiertoe behoorden onder andere Nederland, Canada, de VS, het Verenigd Koninkrijk, Zuid-Afrika en Portugal. De olieprijs schoot omhoog met bijna 300% tussen oktober 1973 en maart 1974, wat de eerste olieschok was.

Toen de olieprijzen stegen, stegen ook de productie- en transportkosten, waardoor ook de consumentenprijzen stegen. Maar omdat bedrijven moeite hadden om deze plotselinge verandering bij te benen en hun productie moesten verlagen of zelfs helemaal moesten sluiten, steeg ook de werkloosheid.

De weg was vrij voor stagflatie. Dit leidde tot een aantal onvoorziene geopolitieke en macro-economische gevolgen en tot de tweede olieschok in 1979.

Hoe omgaan met stagflatie

Er is veel discussie over de beste manieren om met stagflatie om te gaan. Meestal is geen van de beschikbare opties om met deze situatie om te gaan bijzonder wenselijk.

Er zijn altijd opportuniteitskosten op de korte termijn. Dit komt doordat een oplossing misschien eerst de inflatie of economische groei aanpakt, maar de andere factoren voor een tijdje verergert.

Over het algemeen geven regeringen er de voorkeur aan om eerst de inflatie aan te pakken voordat ze de werkloosheid en economische groei aanpakken. Als de hoge inflatie namelijk niet op tijd wordt aangepakt, kan deze snel om zich heen grijpen en meer chaos en onzekerheid in de economie veroorzaken.

Evenwicht is echter alles bij het beheersen van stagflatie. Centrale banken kunnen de rente een tijdje verhogen om de inflatie onder controle te krijgen, maar moeten ervoor zorgen dat ze dat niet te lang doen. Anders kan de economie in een diepere recessie terechtkomen, waardoor het moeilijker wordt om de groei weer te stimuleren.

Zodra de inflatie zich enigszins stabiliseert, kan de overheid proberen de economische activiteit te verbeteren door de belastingen op bedrijven te verlagen of andere stimuleringsmaatregelen te nemen. Dit kan dan weer leiden tot meer aanwervingen en minder werkloosheid.

In andere gevallen kunnen overheden proberen de aanbodschokken rechtstreeks aan te pakken als dat binnen hun mogelijkheden ligt. Bedrijven kunnen hetzelfde proberen te doen om de impact van stagflatie op hun bedrijven te verminderen.

Dit omvat:

• Operationele efficiëntie verbeteren
• Stevigere toeleveringsketens bouwen
• Kostenbeheer
• Het overwegen van verschillende transport- en logistieke opties

In sommige gevallen kan stagflatie ook vanzelf verdwijnen als de aanbodzijde of andere factoren ervoor zorgen dat het minder wordt of als de markt zich opnieuw aanpast.

Zien we momenteel stagflatie?

Op dit moment zien we in een aantal ontwikkelde landen, zoals de VS, het VK en Australië, al een aantal maanden een hogere inflatie.

In het geval van het VK bereikte de inflatie 11% in oktober 2022, maar is gedaald tot ongeveer 6,7% in oktober 2023. De economische groei is echter nog steeds erg traag en het VK loopt op dit gebied achter op verschillende van zijn G-7 tegenhangers.

De kosten voor energie, voedsel en huisvesting zijn ook hoog, maar de werkloosheid is vrij laag en stijgt vrij langzaam. De Britse economie is weliswaar traag, maar bevindt zich momenteel niet in een recessie. Ook in de VS zijn de omstandigheden vergelijkbaar.

Zowel de Bank of England als de Amerikaanse Federal Reserve hebben echter waarschuwingssignalen afgegeven dat er mogelijk een recessie aankomt. Dit komt doordat het langer dan verwacht duurt voordat de inflatie onder controle is.

Als gevolg daarvan hebben de centrale banken de rente al maandenlang bijna continu moeten verhogen. Dit heeft de wereldeconomie heel dicht bij een recessie gebracht.

Op dit moment is er dus nog geen sprake van stagflatie. Dit kan echter veranderen als de trage economische groei aanhoudt en de werkloosheid toeneemt.