비트코인 현물 ETF, 실현 가능성은? 전문가 패널

블랙록과 피델리티 인베스트먼트를 비롯한 금융 기관들이 현재 미국 증권거래위원회(SEC)에 신청서를 제출하는 등 비트코인 현물 ETF (Bitcoin ETF)가 하루가 다르게 가까워지고 있다.

어제 공개된 회의록에 따르면, 블랙록과 나스닥의 대표자들은 2023년 11월 20일에 SEC와 만나 수정안을 논의했다.

게리 겐슬러 SEC 의장은 이번 주에 어떤 제안도 “사전 판단”하지 않겠다고 말했지만, 일부 분석가들은 2024년 1월에 판결이 내려질 것으로 예측하면서 비트코인 현물 ETF가 논의된 이래 가장 현실에 가깝게 다가온 것으로 느껴진다.

Looks like BlackRock met with the SEC's Trading & Markets division again yesterday and gave presented them with a "revised" in-kind model design based on Staff's comments at their 11/20 meeting.. h/t @btcNLNico here's full doc: https://t.co/sgOpY5D1jz pic.twitter.com/863pWOX6w0

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) November 29, 2023

업계 전문가들과 함께 가상화폐 ETF의 작동 방식과 업계에 미칠 영향에 대한 견해를 살펴보자.

영문 기사 읽기: Who Are The Largest BlackRock Shareholders?

ETF에 대한 논의?

가상화폐 상장지수펀드(ETF)는 투자자가 복잡한 직접 구매 없이 디지털 자산의 세계로 진입할 수 있는 관문 역할을 한다.

현물 및 파생상품 기반의 두 가지 주요 유형으로 나뉘는 이 ETF는 투자자가 끊임없이 진화하는 가상화폐 시장에 참여할 수 있는 다양한 방법을 제공한다.

가상화폐 ETF가 출시되면 가상화폐 시장에 더 많은 수익과 유동성이 유입될 수 있어 많은 사람이 관심을 갖고 있다.

하지만 정확히 무엇을 말하는 것일까요? 시중에 나와 있는 ETF의 종류, 특징, 위험, 기회, 의견에는 어떤 것들이 있을까요?

현물 기반 가상화폐 ETF와 파생상품 기반 가상화폐 ETF 비교

비트코인 현물 ETF 등의 가상화폐 ETF는 가상화폐 가격을 추적하는 투자 펀드로, 투자자가 직접 구매하지 않고도 디지털 자산에 노출될 수 있는 기회를 제공한다.

주로 현물 기반과 파생상품 기반의 두 가지 유형의 가상화폐 ETF가 있다.

현물 기반 가상화폐 ETF는 실물 가상화폐를 직접 보유하여 투자자가 해당 자산을 직접 소유할 수 있는 반면, 파생상품 기반 가상화폐 ETF는 선물 계약과 같은 금융 상품을 사용하여 투자자가 자산을 소유하지 않고도 디지털 자산의 가격 변동에 투기할 수 있도록 한다.

블룸버그 인텔리전스의 ETF 리서치 애널리스트인 제임스 세이파트는 선물 곡선의 구조에 따라 일부 파생상품 기반 ETF의 성과가 부진할 수 있다고 설명했다.

“최근 전월물 선물 계약을 보유한 비트코인[BTC] 선물 ETF는 11월에 만기되는 비트코인 선물 계약을 매도한 후 12월 계약을 매수해야 했습니다. 다음 달 계약(이 경우 12월)이 현재 달(11월)보다 가격이 높으면 펀드는 저가에 매도하고 고가에 매수하는 것입니다. 이 스프레드는 수익률에 영향을 줄 수 있습니다. 이를 마이너스 롤 수익률이라고 합니다. 미국에서 가장 큰 비트코인 선물 ETF인 BITO가 2023년 현재까지 현물 비트코인보다 10% 이상 실적이 저조한 것도 바로 이 과정 때문입니다.”

Flipside Crypto의 데이터 과학자 카를로스 메르카도에 따르면, 일부 규제 당국은 현물 기반 ETF가 변동성에 과도하게 반응하고, 가격 조작이 쉬우며, 일반적으로 유동성이 낮다고 보고 있다.

또한 Vega Protocol의 연구 책임자인 데이비드 시스카는 현물 기반 ETF가 파생상품 기반 ETF보다 자본 효율성이 떨어질 수 있으며, 이는 현물 기반 ETF에 더 높은 관리 수수료가 수반된다는 것을 의미한다고 덧붙였다.

비트코인 현물 ETF 구매는 비트코인 소유와 동일하다

The Tradier Hub의 수석 시장 분석가인 케빈 루트링하우젠은 테크피디아와의 인터뷰에서 시간이 지남에 따라 현물 ETF에 의한 가상화폐 자산의 축적은 가상화폐 시장의 수요와 공급 역학에 큰 영향을 미칠 수 있다고 말했다.

“현물 ETF가 가상화폐를 매수하면 유통 공급에서 해당 가상화폐가 제거되어 가격에 상승 압력을 가할 수 있다. 또한 현물 ETF로 자본이 유입되면 새로운 투자자가 가상화폐 시장에 유입되어 수요가 더욱 증가할 수 있습니다.”

블룸버그 인텔리전스의 세이파트는 비트코인 현물 ETF(BTC ETF)를 구매하는 것은 자산을 직접 구매하는 것과 크게 다르지 않다고 덧붙였다.

“비트코인 현물 ETF의 구매는 수요와 공급의 특성에 관한 한 비트코인 자체를 구매하는 것과 마찬가지입니다.”

“ETF가 충분히 크고 유동성이 풍부해지면 해당 주식이 기초가 되는 비트코인을 건드리지 않고 거래소에서 거래될 수 있으며, 실제로 그럴 가능성도 있습니다”

하지만 수요가 충분하다면 ETF는 새로운 주식을 만들고 더 많은 비트코인을 매입해야만 그 수요를 충족시킬 수 있다.”라고 말한다. 대안도 마찬가지입니다.”

금융 기관 및 암호화폐 현물 ETF

베가 프로토콜의 시스카는 가상화폐 ETF가 기관 투자자의 여러 문제를 해결할 수 있다고 설명했습니다. 즉, 디지털 자산이 아닌 ETF를 제공하는 기관과 거래할 때 고객알기제도(KYC) 및 자금세탁방지(AML) 요건을 충족해야 한다는 것입니다.

Crypto Coin Show의 설립자이자 CEO인 애쉬튼 애디슨은 주요 금융 기관이 ETF 승인을 면밀히 모니터링하고 특정 전략과 위험 성향에 따라 최적의 진입 시기를 지켜볼 것으로 기대한다고 덧붙였다.

“보다 혁신적인 기관일수록 이미 비트코인에 어느 정도 익스포저를 보유하고 있을 가능성이 높으며, 비트코인 현물 ETF 승인 자체가 비트코인 현물 가격을 크게 상승시킬 가능성이 높기 때문에 ETF 승인 전에 익스포저를 늘리고 있을 것입니다.”

반면 블룸버그 인텔리전스의 세이파트는 금융 기관이 더 많은 ‘실사’를 수행하고 해당 상품에 대한 실적과 규제 준수 검토를 기다리기 때문에 가상화폐 현물 ETF를 너무 빨리 채택하는 것에 대해 덜 낙관적다.

“일부 민첩한 기관은 현물 ETF를 기다렸다가 출시 후 며칠 또는 몇 주 내에 해당 ETF를 구매할 수도 있지만, 대형 기관은 실사를 하고 해당 상품에 대한 실적 및 규정 준수 검토를 기다릴 가능성이 훨씬 더 높습니다.”

갤럭시 디지털 홀딩스의 CEO인 마이클 노보그라츠는 어제 블룸버그와의 인터뷰에서 이렇게 말했다: “내년 이맘때쯤이면 전고점까지 갈 수 있을까요?… 물론입니다.”

“정부가 비트코인 구매를 허용하면 심리가 상당히 성공적으로 변화하는 것을 보게 될 것이다.”

규제 기관이 가상화폐 현물 ETF 채택을 면밀히 조사할 수 있다

크립토코인쇼의 애디슨은 규제 기관이 특히 새롭고 더 위험한 자산군을 전통 금융에 도입할 때 투자자 보호와 위험 완화에 중점을 두기 때문에 가상화폐 산업에 대한 면밀한 조사를 통해 현물 ETF 도입에 대응할 수 있다고 말했다.

“최초로 승인된 가상화폐 자산인 비트코인은 대부분 승인을 받았지만, 경제성, 중앙화 또는 탈중앙화 수준, 전통적인 증권으로 분류될 가능성이 다른 다른 가상화폐는 비트코인 현물 ETF와 마찬가지로 면밀하게 평가되어야 합니다.” 라고 말했습니다.

“비트코인 ETF가 승인되었다고 해서 모든 가상화폐에 자동으로 청신호가 켜지는 것은 아니라는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 일부는 증권이나 사기로 분류될 수 있으므로 지속적인 규제 당국의 주의가 필요합니다.”

AlphaPoint의 CEO이자 공동 설립자인 이고르 텔리아트니코프는 현물 ETF 산업이 확산될수록 규제 당국이 특히 수탁/보안 요건, 유동성 규칙, 자산 조작 또는 손실 위험 완화와 관련된 감독을 강화할 수 있다고 덧붙였다.

“가상화폐 현물 ETF의 채택이 증가함에 따라 개인 키와 보유 기초자산의 도난에 따른 위험도 증가할 것입니다. 많은 기업이 디지털 자산의 안전한 보관과 관련한 모범 사례를 개발했지만, 규제 당국은 이 새로운 위험 분야에 큰 관심을 보일 것입니다.”

트레이더 허브의 루트링하우젠은 가상화폐 현물 ETF의 특성상 미국 시장을 감시하는 규제 기관의 관할에 속하며, 디지털 자산의 승인 및 상장에 대한 더 엄격한 요건, 즉 기본 디지털 자산 보유, 수탁 관행, 자금 세탁 방지 조치에 대한 더 엄격한 감독을 감독할 수 있을 것이라고 전망한다.

비트코인 현물 ETF의 미래

루트링하우젠은 비트코인 현물 ETF가 탈중앙화 금융(DeFi) 시장에 노출될 수 있는 규제되고 투명한 방법이 될 것이기 때문에 기관 투자자들을 시장으로 유인하는 데 중요한 역할을 할 수 있다고 말했다.

“이 분야가 발전함에 따라 더 다양한 종류의 현물 ETS가 제공되어 투자 커뮤니티에 선택의 폭을 넓힐 수 있습니다. 또한 가상화폐 현물 ETF가 전통적인 금융 투자 포트폴리오에 통합되어 가상화폐를 더 넓은 범위의 자산 클래스로 합법화할 수도 있습니다.”

블룸버그 인텔리전스의 세이파트는 2024년 말까지 금융 업계가 비트코인 현물 ETF와 잠재적으로 이더(ETH) ETF에 수십억 달러를 투자할 것으로 예상한다.

“몇 년 후에는 미국에서 많은 현물 가상화폐 ETF가 출시될 것으로 보이지만, 그 전에 의회의 법안, 즉 시장 구조 법안이 필요할 수 있습니다. 이를 위한 다른 경로로는 SEC의 새로운 행정부나 미국 연방법원의 보다 명확한 판결 등이 있습니다.”

크립토코인쇼의 애디슨은 현물 ETF가 앞으로 어떤 방향으로 나아갈지에 대해서도 낙관적인 전망을 내놓았다:

“가상화폐 ETF가 앞으로 어떤 방향으로 나아갈지 정확히 말하기는 어렵지만, 이미 나타난 몇 가지 징후를 보면 먼저 비트코인 현물 ETF가 승인되고, 그다음에 이더리움 현물 ETF가 승인되는 것을 지켜봐야 할 것이다.”

“이 상품이 승인되고 시장의 반응이 좋으면 라이트코인(LTC), 비트코인 캐시, 이더리움 클래식(ETC) 같은 대형 자산에 대한 그레이스케일의 암호화폐 신탁 구조와 유사하게 다른 대형 가상화폐 자산에 대한 ETF가 추가로 출시될 것으로 예상합니다.

“또는 체인링크(LINK), 솔라나(SOL), 폴리곤(MATIC), 애벌랜치(AVAX)와 같은 새로운 가상화폐가 등장할 수도 있습니다. 저는 개인적으로 비트코인과 이더리움으로 먼저 그 과정을 지켜보는 것이 기대됩니다.”

반면, 플립사이드 크립토의 메르카도는 가상화폐 자산의 지나친 오프체인 금융화가 해당 자산이 기반하는 블록체인의 건전성을 해칠 수 있다고 지적했습니다.

“예를 들어 비트코인은 주기적으로 블록 보상을 절반으로 줄입니다. 체인 지불 노드에서 거래가 없으면 채굴자의 수익성이 떨어지면서 블록체인은 점점 더 약해지고 보안이 취약해질 것입니다.

“따라서 가상화폐 ETF는 자산을 저장하는 기본 블록체인 시스템을 어떻게 지원하고 상호 작용하는지를 의식해야 합니다.”